주가지수 선물의 이론가격

마지막 업데이트: 2022년 5월 3일 | 0개 댓글
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[삼성선물] 미국 주가지수 선물 투자 이것만은 꼭 알자 (명사초청 시리즈-1화)

미국 주가지수선물 투자 이것만은 꼭 알자!
안녕하세요 삼성선물 입니다.
나스닥, 다우, S&P 500이 연일 사상 최고치를 경신하는 등 해외 지수에 대한 관심이 높아지고 있는 상황에서 저희 삼성선물에서는 현직 해외지수 트레이더분을 초청, 미국 지수 투자와 관련된 기본 강의를 진행하게 되었습니다.
해당강의는 1부와 2부로 진행되었으며 이번 1부에서는 미국 주가지수 기본, 장기 성과 분석, 지수 구성 종목, 시장 전체 조망, 미국 주요 주가지수 선물 상품, 이론가격 등 투자자들에게 도움이 될만한 자료로 내용을 구성하였습니다. (2부는 투자자의 심리관리-업로드 예정)
해외 지수 투자에 관심있는 분들에게 도움이 되었으면 합니다.

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안녕하세요. RS스코어와 AI 엔진을 바탕으로 국내 주요 종목을 분석해드리는 '로보인베스팅'입니다. RS스코어 상위에 위치한 종목을 선정하여 관심주로 소개해드립니.

1.지난주 리뷰주간단위 코스피 2.80%하락. 코스닥 2.43%하락.미국증시, 금요일 저녁 미국 CPI발표후 급락. 주간단위 다우 4.58%하락. 5.60%하락세.

By Tezcan Gecgil(2022년 5월 30일 작성된 영문 기사의 번역본)엑슨모빌 주가, 2022년 들어 60% 가까이 상승 원유 제품에 대한 수급 불균형.

의견을 통해 다른 사용자들과 교류하고 , 관점을 공유하고 , 저자와 서로 간에 의문점을 제시하시기를 바랍니다 . 하지만 , 저희 모두가 기대하고 소중히 여기는 높은 수준의 담화를 유지하기 위해 , 다음과 같은 기준을 기억하시기 바랍니다 :

  • 풍성한 대화 나누기.
  • 주제에 집중하기. 토론 주제와 관련된 것만 게시합니다 .
  • 존중하기. 부정적인 의견도 긍정적이고 세련되게 표현할 수 있습니다 .
  • 표준어 사용 : 문법에 맞춰 글을 작성합니다 .
  • 주의사항: 의견에 포함된 스팸이나 홍보용 메시지 및 링크는 제거될 것입니다 .
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그렇게 하면, 귀하와 %USER_NAME%(은)는 서로의 Investing.com 게시물을 볼 수 없습니다.

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방금 이 사람을 차단해제하였으므로 48시간 이후에 차단을 재개할 수 있습니다.

나는 이 의견이 다음과 같다고 생각합니다:

귀하의 보고는 검토를 위해 조정자에게 보내졌습니다.

코스피지수2,386.85+15.88+0.67%
코스피200 선물 (F)316.50+2.80+0.89%
US 5003,963.8+27.1+0.69%
US Tech 10012,448.3+198.9+1.62%
DAX13,280.91-27.50-0.21%
닛케이27,680.26+718.58+2.67%
미국 달러 지수106.752+0.202+0.19%
1,705.45-5.25-0.31%
18.762+0.049+0.26%
브렌트유106.50-0.85-0.79%
WTI유99.50-1.24-1.23%
천연가스7.431+0.167+2.30%
구리3.3223+0.0313+0.95%
미국 옥수수591.88-4.12-0.69%
달러/원1,310.53+4.73+0.36%
유로/달러1.0201-0.0022-0.22%
브라질 헤알/원241.21-1.10-0.45%
엔/원9.4867+0.0437+0.46%
파운드/달러1.1981-0.0014-0.12%
태국 바트/원35.743+0.103+0.29%
달러/엔138.15-0.04-0.03%
애플153.23+2.23+1.48%
알리바바 ADR104.58-0.17-0.16%
트위터39.62+0.13+0.33%
알코아44.40-0.50-1.11%
뱅크오브아메리카33.21-0.14-0.42%
코카콜라61.88-0.65-1.04%
엑슨모빌88.17-0.10-0.11%

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Hanyang University repository

Title 주식선물 차익거래의 이론과 실제 Other Titles Theory and Evidence of Arbitrage Trading of Single Stock Futures Author 김근범 Alternative Author(s) Kim, GeunBeom Advisor(s) 유진 Issue Date 2011-02 Publisher 한양대학교 Degree Master Abstract 2008년 5월 6일 우리나라 주식선물 시장(single stock futures market)이 개장되고, 15개 선물 종목 상장을 시작으로 2010년 10월 현재 삼성전자, 현대자동차 등을 비롯한 25개 종목이 거래되고 있다. 그러나 상장된 지 2년이 넘은 현재 주식선물 시장에 대한 연구 및 자료 등을 찾아보기 힘들다. 이에 본 연구에서는 주식선물 시장에서의 차익거래 여건을 살피고 실증분석하며 이를 통해 교과서 등의 문헌에서는 잘 알 수 없었던 차익거래의 이론과 실제의 차이점을 파악하고 시장에의 함의를 제시한다. 본 연구의 분석 기간은 2008년 5월 6일부터 2010년 3월 11일까지이고, 표본 자료는 기초자산의 시가총액이 크고 주식선물의 거래량이 많은 삼성전자와 현대자동차의 주식 및 주식선물의 1/100초 단위의 실시간 자료이다. 본 논문의 분석 결과에 의하면 첫째, 두 종목 모두 매수차익거래 기회와 매도차익거래 기회가 적지 않게 발생하였다. 둘째, 차익거래 기회 지속 시간은 평균 2초대로 차익거래 기회 발생 시 거래를 성립시킬 수 있는 시간이 존재함을 알 수 있었다. 셋째, 차익거래 불가능 영역을 가능한 보수적인 관점에서 정의를 하였음에도 불구하고 차익거래 수행 후 만기일에 실제 이익을 보면 부(-)의 이익이 발생하는 경우가 발생하였다. 이는 차익거래 수행 시점에서 추정할 수밖에 없었던 만기 현물 가격과 실제 만기 현물 가격의 괴리에 의해서 발생한 것이었다. 이러한 괴리는 차익거래에 관한 책이나 논문에서는 통상적으로 파악할 수 없었던 새로운 내용으로 투자자는 차익거래 조건 설정 시 이러한 변동을 감안해야 함을 시사한다. 마지막으로 주가지수선물 차익거래에 대한 선행 연구들의 결과와는 달리 매수차익거래 기회와 매도차익거래 기회가 일방적으로 발생하는 경우는 발견되지 않았다. 주식선물 차익거래는 주가지수선물 차익거래와는 달리 추적오차 등의 위험이 없는 상대적으로 안전한 차익거래이다. 본 연구의 결과 주식선물 차익거래의 기회가 존재하고 또 거래 시의 추가적인 유의점이 밝혀진 만큼 향후 기관투자가의 적극적인 차익거래를 기대할 수 있다.| This paper aims at examining whether the single stock futures market in Korea, combined with the stock market, its underlying market, has been offering any arbitrage opportunities to market participants and understanding differences between a theory and an evidence of arbitrage trading of the market. We define arbitrage conditions, analyze the numbers, durations and profit sizes of arbitrage opportunities with data in the market. This paper is based on the real-time data of stock and single stock futures of Samsung Electronics, Co., Ltd. and Hyundai Motor Company, Co., Ltd. from 주가지수 선물의 이론가격 6 May 2008 to 11 March 2010. Our findings are as follows. First, there have been arbitrage opportunities for the two futures in either direction. Second, the average duration of arbitrage opportunities is about 2 seconds enough time to make arbitrage transactions indeed. Third, even though no arbitrage bounds are defined as conservatively as possible, we can find negative profits sometimes at maturities. These result from discrepancy between estimated maturity spot prices at present and real maturity spot prices. This shows a difference that hasn't been addressed in books or papers before, so investors have to consider the variation to price a spot at maturity when they set up conditions of arbitrage opportunities, and is a major contribution of this paper.
This paper aims at examining whether the single stock futures market in Korea, combined with the stock market, its underlying market, has been offering any arbitrage opportunities to market participants and understanding differences between a theory and an evidence of arbitrage trading of the market. We define arbitrage conditions, analyze the numbers, durations and profit sizes of arbitrage opportunities with data in the market. This paper is based on the real-time data of stock and single stock futures of Samsung Electronics, Co., Ltd. and Hyundai Motor Company, Co., Ltd. from 6 May 2008 to 11 March 2010. Our findings are as follows. First, there have been arbitrage opportunities for the two futures in either direction. Second, the average duration of arbitrage opportunities is about 2 seconds enough time to make arbitrage transactions indeed. Third, even though no arbitrage bounds are defined as conservatively as possible, we can find negative profits sometimes at maturities. These result from discrepancy between estimated maturity spot prices at present and real maturity spot prices. This shows a difference that hasn't been addressed in books or papers 주가지수 선물의 이론가격 before, so investors have to consider the variation to price a spot at maturity when they set up conditions of arbitrage opportunities, and is a major contribution of this paper. URI https://repository.hanyang.ac.kr/handle/20.500.11754/140339http://hanyang.dcollection.net/common/orgView/200000416789 Appears in Collections: GRADUATE SCHOOL[S](대학원) > ECONOMICS & FINANCE(경제금융학과) > Theses (Master) Files in This Item:

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해외선물 투자와 꿈의열차

주가지수 선물시장에서 말하는 '현물가격'이란 현물주식시장의 가격 수준을 나타내는 코스피200 지수나 스타지수를 의미하고있습니다. 따라서 현물가격은 현물주식시장의 수요와 공급에 따라 결정이 됩니다.

'선물시장가격'은 선물시장에서 거래되는 선물의 가격을 말하는데, 이는 선물시장의 거래대상물인 코스피200 지수나 스타지수가 만기일에 얼마가 될 것인가 하는 판단을 기준으로 선물시장에서 거래되는 선물가격을 의미합니다. 선물시장가격 역시 선물시장에서의 수요와 공급에 의해 결정되는데 선물 매수세력이 크면 가격이 오르고 선물 매도세력이 크면 주가지수 선물의 이론가격 가격이 내립니다.

선물시장에서 거래되는 선물시장가격 외에 '선물이론가격'이라는 것이 있습니다. 선물이론가격은 현물가격을 기준으로 이자율 등을 감안하여 계산한 값으로 선물의 이론적인 적정가격을 나타내는 값입니다.

따라서 선물이론가격은 현쟈 선물시장에서 거래되고있는 선물가격이 현물가격에 비해 얼마나 고평가 혹은 저평가 되어 있는지의 기준이 되는 가격입니다. 선물이론 가격은 현물가격에 단기 금리를 더하고 배당수익률을 차감하여 산출합니다.

선물이론가격 = 미래의 주가지수 선물의 이론가격 현물가격 기대치
= 현물가격 + 순보유비용
= 현물가격 + (금융비용 - 금융수익) x 잔존기간
= 현물가격 + 현물가격 x (단기금리 - 배당수익률) x 잔존기간

앞의 선물이론가격 공식에서 확인한 바와 같이 금리가 높고 만기일까지의 잔존기간이 길 수록 선물이론가격은 더 높게 나타납니다. 따라서 정상적인 시장조건에서는 선물시장가격은 현물가격보다 비싼 값에 거래가 됩니다.

그리고 만기일이 될수록 선물이론가격은 현물가격에 접근하게 됩니다. 앞의 선물이론가격 공식에서 그 이유를 알아보겠습니다. 이해를 쉽게 하기 위해서 영향이 적은 배당수익률은 무시하고 금리만을 가지고 생각해보겠습니다. 만기일이 다가올수록 이자를 부담하는 기간이 짧아지므로 금리의 주가지수 선물의 이론가격 주가지수 선물의 이론가격 영향이 작아지게 되며 만기일에는 금리의 영향이 제로(0)가 됩니다. 따라서 선물만기일이 다가올수록 선물이론가격은 현물가격에 접근하게 되며 선물만기일이 되면 선물가격과 현물가격은 서로 같아지게 됩니다.

베이시스와 괴리율은 선물가격과 현물가격 사이의 균형 상태를 판단하는 기준으로 이용됩니다.

선물시장가격과 현물가격은 이론적으로 밀접한 상관관계를 가지고 있지만 선물시장과 현물시장의 수급 상황에 따라 각각 다른 가격의 움직임을 보입니다. 베이시스와 괴리율은 선물가격과 현물가격의 차이를 나타내는 개념으로서 선물가격과 현물가격 사이의 균형 상태를 판단하는 기준으로 이용됩니다.

선물가격에서 현물가격을 뺀 차이 값을 '베이시스'라고 하는데, 베이시스에는 시장베이시스와 이론베이시스 두 가지가 있습니다. 시장 베이시스는 선물시장에서 거래되는 선물가격과 현물가격의 차이를 의미하는데, 그냥 베이스사라 하면 시장베이시스를 의미하곤 합니다. 그리고 이론베이시스란 선물이론가격과 현물가격의 차이를 의미합니다.

· 시장베이시스 = 선물시장가격 = 현물가격
·
이론베이시스 = 선물이론가격 = 현물가격
= 현물가격 X (단기금리 = 배당수익률) X 잔존기간

베이시스는 선물가격이 현물가격보다 높으면 양(+)의 값을 가지며 선물가격이 현물가격보다 낮으면 음(-)의 값을 가집니다. 이론적으로는 선물시장가격은 현물가격보다 높은 것이 정상이므로 대개는 양(+)의 값을 가집니다. 그러나 때로는 선물가격이 오히려 낮아져서 시장베이시스가 음(-)의 값을 갖는 경우도 있습니다.

예를 들어 현물가격이 150.05포인트이고 선물시장가격이 150.20포인트라면 시장베이시스는 0.15가 됩니다. 그리고 현물가격이 150.30포인트이고 선물시장가격이 150.20포인트라면 시장베이시스는 -0.10이 됩니다. 그리고 현물가격이 150.10포인트이고 선물이론가격이 150.30포인트라면 이론베이시스는 0.20이 됩니다.

시장베이시스는 시장 수급 상황에 따라 수시로 확대되거나 축소됩니다. 그 과정에서 수급 불안정으로 인해 시장베이시스가 일정범위를 벗어나게 되면, 상대적으로 고평가된 것을 매도하고 저평가된 것을 매수하는 차익거래가 발생하여 정상적인(이론가격에 가까운)가격 수준으로 회귀하게 됩니다.

베이시스의 변화를 살피면 시장의 추세와 강도를 확인할 수도 있습니다. 대체로 상승추세로 전환할 때는 선물매수세력에 의하여 선물가격이 강한 하방경직성을 보이거나 현물가격에 앞서 뚜렷한 상승세를보이면서 베이시스의 고평가 현상이 크게 나타나기 시작합니다.

그리고 하락추세로 전활할 때는 선물 매도세력에 의하여 선물가격이 강한 상방경직성을 보이거나 현물가격에 앞서 하락세를 보이면서 베이시스의 저평가 현상이 크게 나타나기 시작합니다.

괴리율이란 선물시장가격과 선물이론가격의 차이를 백분율로 표시한 값인데, 이것을 식으로 나타내면 아래와 같습니다.

괴리율이 양수(+)이면 선물시장가격이 선물이론가격 대비 고평가되어 있고 음수(-)이면 선물이론가격 대비 저평가되어 있다는 것을 뜻합니다. 예를 들어 선물시장가격이 150.00포인트이고 선물이론가격이 151. 50포인트라면 괴리율은 마이너스 1%로 선물시장가격이 1%가량 저평가되어 있음을 의미합니다.

현물가격과 선물가격은 일반적으로 거의 일정한 비율을 유지하며 등락하게 됩니다. 그러나 때로는 베이시스(현물과 선물의 가격차이)가 정상적인 범위를 벗어나는 경우가 많습니다. 때문에 현물포지션의 위험회피를 위하여 현물포지션과 반대의 선물포지션을 취해 헤지를 하더라도 베이시스가 고정적이지 않기 때문에 완전한 헤지는 현실적으로 불가능합니다. 계약체결 시점에서의 베이시스와 계약청산 시점에서의 베이시스가 다르게 되어 헤지 결과에 영향을 주기 때문입니다. 이와 같이 현물가격과 선물가격의 차인 베이시스가 변동하여 불완전한 헤지로 인해 발생하는 위험을 베이시스 위험이라고도 합니다. 헤지거래를 하면 시장가격변동 위험은 피하지만 베이시스변동 위험에 노출이 됩니다. 그러나 베이시스 변동 위험이 가격변동 주가지수 선물의 이론가격 위험보다 훨씬 적기 때문에 휘험회피 수단으로 사용하는 것입니다.

보고서 상세정보

이 한국연구재단(NRF, National Research Foundation of Korea)이 지원한 연구과제( 주가지수 옵션가격을 이용한 선물이론가격 추정 | 1999 년 신진교수연구지원 | 최영수(한국외국어대학교) )의 '연구성과물' 로 제출된 자료입니다.

  • 한국연구재단 기초학문자료센터 DB구축사업 참여 관련분야 전문가가 추가 입력한 정보입니다.
제작기관 미상
발행국가 대한민국
발행일 2001/05/31
전체페이지수 pp. 1 ~ 111 (111pages)
언어 한국어
색인어 박스 스프레드(Box Spread)관계식, 옵션가격, 선물이론가격, 선물, KOSPI200주가지수
    주초록(메인언어)

본 논문에서는 보유비용모형이나 풋-콜-선물 패러티 관계식을 이용하여 주가지수선물 이론가격을 도출하는 선행연구와는 다르게, 박스 스프레드(Box Spread) 관계식을 응용하여 옵션시장가격만으로 선물이론가격을 도출함으로써 무위험 이자율과 옵션행사가격에 무관한 이 .

본 논문에서는 보유비용모형이나 풋-콜-선물 패러티 관계식을 이용하여 주가지수선물 이론가격을 도출하는 선행연구와는 다르게, 박스 스프레드(Box Spread) 관계식을 응용하여 옵션시장가격만으로 선물이론가격을 도출함으로써 무위험 이자율과 옵션행사가격에 무관한 이론가격을 얻었다. KOSPI 200 주가지수를 기초자산으로 하는 경우에 적용한 결과, 보유비용모형을 바탕으로 한 선물이론가격은 선물만기일 전까지 상당기간동안 연속적으로 선물시장가격보다 높게 평가되거나 낮게 평가되는 현상이 나타난다. 그러나 옵션시장가격으로부터 도출한 선물이론가격은 옵션의 거래량이 증가함에 따라 선물시장가격간의 차가 줄어들 뿐 아니라 금일 선물시장가격보다 저평가(고평가)되어 있으면 다음 거래일에는 고평가(저평가)되는 지그재그 현상이 나타남을 자료를 통해 알 수 있었다. 한편, 옵션시장가격으로부터 도출해낸 선물이론가격이 선물시장가격간의 주가지수 선물의 이론가격 가격괴리가 발생하더라도 거래비용으로 인하여 선물시장가격의 차익거래불가영역이 존재함을 이론적으로 보였다. 마지막으로 풋-콜 패러티 관계식을 이용하고 일중 무위험 이자율은 상수라는 가정아래, 행사가격이 같은 콜옵션과 풋옵션이 동시에 거래될 때의 가격차를 설명변수로 하고 이때 옵션행사가격을 독립변수로 하는 선형회귀방법으로 KOSPI 200 시장의 무위험 이자율을 추정하여 KOSPI 200시장에서 무위험 이자율로 사용되는 콜금리간의 관계를 분석하였다.

주가지수 선물의 이론가격

: 보유비용(Cost of Carry)은 선물의 기초자산인 현물을 선물의 만기시점까지 보유하는데 발생되는 비용을 의미함.

실제로 이 보유비용에는 상품의 저장에 따르는 창고료 보험료, 상품구매자금조달로 발생하는 이자비용과 기타 기회비용 등이 포함됨

- F = S + C [F: 선물가격 S: 현물가격 C: 보유비용(비용-수익)]

- C = S X ( r + u – y ) X t / 365

[r:이자율 u:보관비 y:보유편익률 t;상품선물 만기까지의 잔존기간]

=> F = S X [1 + ( r + u – y ) X t / 365 ]

- 상품선물과 달리 주가지수를 구성하고 있는 현물주식을 매수하는데 필요한 자금조달비용인 이자비용과 현물주식보유에 따라 발생하는 배당금을 반영

- 주가지수의 경우 현물주식과 달리 배당금을 받을 수 없지만 배당금 지급은 주식의 보유비용을 감소시키는 효과를 가져오므로 이를 반영

=> F = S X 주가지수 선물의 이론가격 [1+( r – d ) X t / 365]

- 미래의 자국통화와 외국통화와의 환율을 예측하여 산출

=> F = S X (1 + r X t /365) / (1+f x t/360)

[ S: 자국통화로 표시한 현재시점의 외국통화 환율 r:비교(외국)통화 금리 f: 기준(자국)통화 금리]

- 금리선물의 이론가가격은 수익률곡선의 형태를 분석하여 산출

- 내재 선도금리라는 개념 사용, 주가지수 선물의 이론가격 내재선도금리란, 단기수익률을 예고해 준 지표로 현재의 장단기 금리에 내재된 선도금리를 이론적으로 계산하여 도출한 것

- 현재부터 t1시점까지 기간의 금리가 r1이고, 현재부터 t2까지 기간의 금리가 r2라면, t1에서 t2까지 기간의 금리 r3는 r1과 r2의 금리가 내재되어 있다는 것

future2_2_1

=> (1 + r1 X t1/365) X (1+ r3 X (r2- r1)/365)

r3(선도수익률) = (1+ r2 X t2/365)

- 금리선물의 경우 100-R로 가격이 표시되기 때문에 이론선도금리를 산출하여 이를 100에서 차감하면 금리선물의 이론가격이 산출

- 국채선물은 이자지급으로 인해 예정된 소득을 제공하는 증권에 대한 선물로 국채의 현물가격에 국채매입자금 조달비용을 가산하고 국채를 보유할 경우에 지급받게 될 이자를 차감하여 이론가격을 산출

= 100 - R(내재선도금리) cf. 1년=360->365기준

: 결제월 3번째 수요일부터 91일 내재선도금리를 우선 산출하여 이를 100에서 차감

= 100 – R cf. 1년=360->365기준

: 결제월 3번째 수요일부터 91일 내재선도금리를 우선 산출하여 이를 100에서 차감

: 유로달러 선물의 계약기간이 3,6,9,12월 셋째주 수요일부터 90일간의 금리수준이므로 이를 감안해 계산

- 우리나라의 3년국채선물 및 5년국채선물과 같은 국채선물은 실물인수도 방식이 아닌 현금결제를 채택

- 현금결제를 위한 최종결제기준채권(Basket채권)을 지정하여 해당채권의 수익률을 이용하여 최종결제가격을 산출하므로 국채선물의 이론가계산은 개별채권의 선도수익률을 구하는 과정을 통하여 산출

1단계: 개별채권의 시장수익률(r)로부터 개별채권들의 시장가격을 다음의 산식에 의해 구함(액면가 100원 기준)

future_2_2_2

F : 선도가격 S: 개별채권의 현재가격 CR: 이표금액

r : 기준일로부터 만기일까지 적용될 무위험 이자율(금융비용)

r1 : 기준일로부터 기준일과 만기일사이의 각 이표일까지 적용될 무위험 이자율

d : 기준일로부터 선물만기일까지의 잔존일수(선물만기일 기준일)

d1 : 기준일로부터 기준일과 선물만기일 사이의 각 이표일까지의 일수

2단계: 개별채권들의 현재 시장가격으로부터 다음 산식에 의해 선도가격 계산

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3단계: 최종결제 가격기준 채권의 개별 선도가격과 이에 내재되어 있는 이자율을 계산.

선물 만기일 기준으로 선도가격에 해당하는 수익률 r을 시행착오법(trial and error) 방법이나 Bisectional 방식 또는 Newton-Raphson 방식을 이용하여 구함


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